全球最大的户用光伏逆变器提供商「Growatt古瑞瓦特」通过聆讯

  LiveReport获悉，成立源于2011年的Growatt Technology Co.,Ltd（以下简称“古瑞瓦特”）于2023年5月14日通过港交所聆讯，不日将在香港主板上市，联席保荐人为瑞信和中金。

  公司是分布式能源解决方案的主要提供商。公司设计、研发、制造光伏逆变器、储能系统及其他，并将其主要分销给全球家庭及工商业终端用户。公司的储能系统亦可用于非太阳能相关的能源解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全球第一批实现光储充一体商业运用的公司之一。

  截至最后实际可行日期，公司的业务横跨180多个国家和地区，且公司创建了一个分布式能源云平台，拥有全球约1.9百万名家庭及工商业终端用户，实现连接用户数增长逾两倍。根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年，按以容量（千兆瓦）计的出货量计，公司为全球第三大光伏逆变器供应商（5.5%的市场占有率）、全球最大型户用光伏逆变器供应商（占有12.4%的市场占有率，于美洲、亚洲及欧洲、中东及非洲「EMEA」等各地区分别排名第一、第一及第三）、全球第九大储能逆变器供应商（占有6.4%的市场占有率）、全球最大型用户侧储能逆变器供应商（占有15.1%的市场占有率）。

  光伏逆变器。公司设计及生产覆盖多功率范围、能够很好的满足多类应用场景需求的光伏逆变器，并专注于侧重品牌价值及产品质量的户用及工商业市场。2022年公司的光伏逆变器出货量为930,520台。根据弗若斯特沙利文数据，以2022年出货量计，公司亦为全球最大型户用光伏逆变器供应商，占有12.4%的市场占有率，于美洲、亚洲以及欧洲、中东及非洲（「EMEA」）地区分别排名第一、第一及第三。

  储能系统。公司基于深厚的逆变器技术和积累的研发能力，开发出可满足多应用场景的储能产品组合。根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年出货量计，就用户侧应用而言，公司已取得15.1%的市场份额。

  通过集成电力电子技术及数字技术，并利用在太阳能发电、储能及充电等领域的能力，公司已为家庭及工商业终端用户打造出一体化能源管理平台。

  (iii)公司于全世界内拥有强大的品牌影响力并以此巩固和拓展公司的销售渠道；

  收入分别约为人民币18.93亿元、31.94亿元、70.93亿元，年复合增长率为93.56%；

  毛利分别约为人民币7.33亿元、11.44亿元、25.49亿元，年复合增长率为86.52%；

  净利润分别约为人民币3.66亿元、5.73亿元、12.13亿元，年复合增长率为82.13%；

  公司过去几年收入、毛利、净利、毛利率及净利率全部呈现快速地增长态势，2022您收入、毛利及净利同比增长均超过100%；近两年毛利率稳定在36%左右，净利率略有下降，2022年为17.11%；

  2022年公司的存货25.2亿、贸易应收14.9亿、账上现金13.4亿、流动负债总额71.7亿、经营现金流为正10.9亿。

  于2022年，中国、EMEA、美洲及亚太地区(不包括中国)分别占全球销售额的36.2%、23.6%、20.2%及20.1%。受利好政策及可持续能源需求量开始上涨等多重因素的驱动，按出货量计，全球光伏逆变器预期将于2027年达到690.7千兆瓦，自2022年的253.3千兆瓦起复合年增长率为22.2%。

  2018年至2022年，全球用户侧应用储能逆变器按出货量计的市场规模以61.9%的复合增长率由1.8千兆瓦增加至12.5千兆瓦。展望未来，预计到2027年，全球用户侧应用储能逆变器按出货量计的市场规模将达到138千兆瓦，占储能逆变器以容量计的总出货量的58.2%。

  全球电动车市场的扩展及电动车销量不断的提高刺激了对充电桩的市场需求。私人充电桩占据充电桩总体市场的主导性市场占有率。私人充电桩数量由2017年的约3.0百万台增加至2021年的约12.0百万台，预计将进一步增加至2026年的约29.0百万台，2021年至2026年的复合年增长率为19.3%。

  于2022年，全球光伏逆变器总出货量约253.3千兆瓦。前五大公司约占全球总出货量的71%。于2022年，公司占全球光伏逆变器出货量约5.5%，在全球光伏逆变器市场排名第三。

  下图载列2022年全球光伏逆变器市场按以容量（千兆瓦）计的出货量划分的竞争格局：

  于2022年，前五大公司约占全球户用光伏逆变器总出货量的51.6%。于2022年，公司约占全球户用光伏逆变器出货量的12.4%，在全球户用光伏逆变器市场排名第一。尤其是，于2022年，公司约占亚洲、美洲及EMEA户用光伏逆变器出货量的12.3%、15.0%及9.8%，在该三个地区排名分别为第一、第一及第三。

  下图载列2022年全球户用光伏逆变器市场按以容量（千兆瓦）计的出货量划分的竞争格局：

  目前，全球储能逆变器市场的领先者主要为光伏逆变器制造商，行业集中度较高。于2022年，前十大公司约占储能逆变器总出货量的92.8%，按以容量（千兆瓦）计的出货量计，公司在全球储能逆变器市场上的份额约为6.4%，排名第九位。

  全球储能逆变器市场按2022年以容量（千兆瓦）计的出货量划分的竞争格局载列如下：

  于2022年，前五大公司约占用户侧应用储能逆变器总出货量的61.2%，公司占据约15.1%的市场占有率，在全球用户侧应用储能逆变器市场排名第一。

  下图载列于2022年按以容量（千兆瓦）计的出货量划分的全球用户侧应用储能逆变器市场的竞争格局：

  本次选取的同行业对比公司为：阳光电源(300274.SZ)、锦浪科技(300763.SZ)。

  阳光电源是一家专注于太阳能、风能等可再次生产的能源电源产品研制、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业，基本的产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、电动车电机控制器，并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。公司是中国出货量最大的光伏逆变器企业、国内领先的风能变流器企业，拥有完全自主知识产权。公司先后承担多项国家重大科学技术计划项目，主持起草了多项国家标准，并取得了多项重要成果和专利。

  锦浪科技成立于2005年，立足于新能源行业，为一家专门干光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业，公司是首家以组串式逆变器为最大主营业务的A股上市企业，也是全球第一家获得第三方权威机构PVEL的可靠性测试报告的逆变器企业。

  丁永强先生，43岁，执行董事、董事会主席兼首席执行官。负责公司的整体战略、业务方针及管理。于2011年3月创立公司。曾山特电子(深圳)有限公司任职。获得华中科技大学电子技术与应用学士学位及电气与电子工程硕士学位。为中国光伏行业协会户用光伏专业委员会联席主任委员。

  王清媛女士，40岁，执行董事、首席财务官、公司副总裁。监督公司的财务、法律、风险管理、人力资源及投融资活动。加入公司前，曾在山特电子(深圳)有限公司担任高级工程师。获得哈尔滨工业大学电气工程及自动化学士学位。

  乔鑫先生，37岁，执行董事、销售部副总裁。负责公司的销售发展。获得长春大学市场营销学士学位。

  张利霞女士，37岁，执行董事、市场部副总裁。负责公司的市场开发。加入公司前，曾任职于山亿新能源股份有限公司深圳分公司，曾任职于山特电子(深圳)有限公司。获得南京航空航天大学电子信息科学与技术学士学位。

  吴良材先生，42岁，执行董事、研发部副总裁。负责公司的整体研发工作。加入公司前，曾任职于山特电子(深圳)有限公司何厦门爱维达电子有限公司。获得重庆大学电气工程及自动化学士学位。

  邓鹏飞先生，47岁，执行董事、生产运行部副总裁。负责公司的生产营运。加入公司前，曾任职于广东盈科电子有限公司LED电源部主管。任职于瑞谷科技(深圳)有限公司。曾任职于深圳可立克科技股份有限公司。曾任职于深圳英格尔电子有限公司。获得南充教育学院电子技术与计算机科学专业文凭。

  据LiveReport大数据统计，Growatt Technology中介团队共计12家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计5家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

  目前通过天眼查网站无法查到Growatt Technology Co.,Ltd的任何负面消息，通过查询其运营主体公司深圳古瑞瓦特科技能源有限责任公司，发现具备如下风险提示：

  4个历史风险中，主要是公司曾成为子公司深圳古瑞瓦特新能源有限公司的质权人；

  64个预警提醒中，主要都是人员变更（法人、投资人、主要人员等）、工商信息变更等。

  整体来看，公司各项风险属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

  据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为74.47亿，最大市值为珍酒李渡，最小市值为怡俊集团控股；平均发行PE为15.55倍，PE处于中位水平；平均申购人数为5828，平均认购倍数为8.26；平均基石占比为41.28%，近期比例略微回升；

  近期港股新股市场表现较差，近10只新股暗盘平均上涨5.79%，首日平均下跌2.00%。中天湖南集团暗盘及首日大涨超120%，淮北绿金股份、中宝新材及北森控股均大跌，港股第一白酒公司珍酒李渡首日滑铁卢，最近新上的三家首日表现亦令人失望。

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